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10月中旬以来www.cechina.cn，A股、港股的国防军工板块开启了一轮新的上涨行情。由于军工行业的特殊性，军工行业的走势与政策、国际形式高度相关，近年来中国地缘政治关系的紧张化，美国政治战略的转变使得中国在军事方面的投入增加，在复杂和严峻的国际军事政治环境下，国内军工行业景气度逐渐提升。
而在二级市场方面，国内机构投资者、北上资金等中长期资金正进一步加大军工板块的配置比例。随着2021年临近尾声，有关2022年军工行业的预期提上日程，2022年军费支出将如何发展？军工行业又有哪些机会？
01 22年军费增速有望进一步回升
军费是我国军工行业的主要收入来源和物质基础，是军工行业供给主体军品业务收入的主要来源。2021年，全国人大给出的全年国防支出预期位1．35万亿元人民币（约2090亿美元）较2020年增长6．8％。国防预算的增长是国防工业发展的客观要求控制工程网版权所有，但横向对比历史来看，2021年的军费增速属于近10年来的低点，仅次于2020年的6．55％增速。
相较于增速CONTROL ENGINEERING China版权所有，近年来中国所处的地缘政治环境却在不断恶化。美国总统拜登上台后，一再强调“中国威胁论”，从阿富汗撤军意在加强对亚太的军事投入，挟太平洋威胁倡议提出印太战略控制工程网版权所有，剑锋直指中国。同时，台海关系的恶化、中印边境的摩擦都成为了国内地缘政治的风险之一，预计未来我国周边形势将持续紧张。
而从世界角度来看，在2021年后疫情时代经济恢复仍存较大不确定性的背景下控制工程网版权所有，部分国家或出于进一步攫取“海外利益”，或出于扩大影响力等原因，均公开宣称未来将大幅提高国防支出。前15大军费支出国中，9个美国盟友国家均不同程度加大国防预算投入，尽管美国在2021财年国防预算增速有所放缓，但整体绝对额仍保持上升趋势。预计2021财年，全球国防预算仍将保持稳定增长。
考虑到2022年距离建军百年奋斗目标仅有6年的时间，距离2035年基本实现国防和军队现代化的目标位14年，从政策目标角度来看中国军工行业的发展也即将进入“补课”时期。在国际国内双重环境的影响下，预计2021－2022年国防预算整体会保持较快的增速，次年预算有望实现进一步回升，达到7％以上。
02 下游军备企业有望撷取超额收益
中国国防费按用途划分，主要由人员生活费、训练维持费和装备费构成。其中，装备费用的占比在国防费用中较重，也是军工行业收入的主要增速来源。从国防费及装备费近年的增幅来看，军工行业整体发展较为稳健，但各军兵种、各类设备、各型武器装备的发展速度有所不同。这取决于各军工产品的研发进度、不同军工产品的需求紧迫性，同时也与具体某型装备量产的能力有关。
我国军事力量已由原有的四大军种转变为陆、海、空、火箭、战略支援、联勤保障六大军兵种。我国空中战力与世界一流水平相比仍有较为明显的差距，新型号列装需求强烈；我国海军正由“近海防御”向“远洋海军”转变，海军装备正遵循由量到质、由近及远两大趋势发展；陆军地面装备机械化程度仍需进一步提升。在大方向的改变下，对军队的实战化训练武器装备的需求将会增多，装备迭代加速，靶材、子弹等耗材消耗增加，为军工企业带来业绩支撑。
2021年以来，军工产业的采购模式发生了变化，前三季度军工下游企业的合同负债出现了大幅增加，超过1600亿元，一定程度上显示了我国存在备战需求，军品进入了大额采购阶段。大批量订单一方面使得产业链各环节公司规模效应更加显著，另一方面合同负债比例的提升有利于改善军品公司的现金流。预计在未来3年内，军工企业有望因为大规模的交付而迎来利润增长的高峰期。
展望2022年，军工行业的景气有望持续，行业发展有望再上高峰，陆军下游、海军装备的迭代升级或将成为军工行业的主旋律，而航空发动机等具有技术壁垒的长期赛道同样值得关注。随着十四五装备建设不断提速，军工企业中具有稀缺属性的龙头有望在2022年大放异彩，获取超额收益。
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